文/海神

隨著時光的流逝，短視頻已經逐漸成為大家娛樂消遣的一種方式。不單是年輕人樂此不疲地滑著一條條視頻，越來越多的中老年人也逐漸加入了這個隊伍，他們茶余飯后或躺或坐、嗑著瓜子從小小的屏幕里放大別人的生活。

短視頻的底層邏輯

對于創作者而言：短視頻是一個非常高效且低門檻的展示舞臺。信息展示經歷了多輪的演變進化，從傳統紙媒時代的報紙、書籍進化到互聯網時代的文本、照片和視頻。

在智能移動終端和網絡的推進下，人們終于迎來了一個可以隨意展示自己生活的舞臺，它相比傳統的文本（比如博客）和照片（比如空間）具有更高的豐富度和更強的觀賞性，同時門檻更低。

當門檻和效率被優化后，分享自己和生活成為了推動短視頻發展的源動力。

對于觀看者而言：短視頻的本質是注意力經濟，相對長視頻它在更短的時間內讓用戶產生更高的興奮度，完成即時反饋；

從而構筑了一個滑→看→爽→滑的良性循環，強化用戶繼續滑、繼續獲得快感的行為，其本身可能具有一定成癮性。

在用戶使用時長這個蛋糕上，短視頻即將超越即時通訊成為最大的品類。

對于平臺而言：平臺的核心邏輯在于幫助創作者的內容和觀看者相互匹配，同時也為雙方提供良好的用戶體驗，本質是一種連接。

定位差異

抖音：內容專業程度高，更像PGC，社交性偏弱，流量分發中心化。

快手：內容專業程度低，更像UGC，社交性強，流量分發去中心化。

公司介紹

快手：中國短視頻兩大巨頭之一，“土味”和“土嗨”的發源地，上流人士棄之敝屣，普羅大眾甘之如飴。也許誰的生活都沒有那么了不起，都想在別人的生活中窺見更好的自己。

相對而言，抖音更像中心化的廣播電視臺，而快手則更像是具有地緣屬性的社區。

發展歷史：2011年快手作為一個GIF編輯工具誕生；2012~2013年，快手轉型短視頻陣痛期，DAU懸崖式下跌；2013年至今，快手從短視頻龍頭、手握DAU領先競品4倍的巨大優勢慘遭“翻盤”，下滑成為短視頻賽道老二。

公司戰略：記錄和分享生活，替代文字、媒體和物件，通過視頻的方式來記錄一個人、一段人生、一個時代，成為歷史的博物館。在戰略上無疑是高于原來的抖音，抖音也迅速進行了跟進，從音樂視頻社區的定位改為了記錄美好生活。

產品體驗：完全對標抖音，高度抖音化；放棄了快手原來的獨有設計，向抖音借鑒了單屏高沉浸感的內容體驗。

財務數據&商業邏輯

用戶數據：從活躍人數來看，快手仍然保持了快速的增長，2020年Q1~Q3的APP平均日活躍用戶及月活躍用戶（包括快手主站、快手極速版和快手概念版）分別達到了2.62億和4.83億。合并小程序的日、月活則達到了3.05億和7.69億，可見相當一部分快手活躍用戶正在使用小程序來進行體驗，這部分用戶可能會受到視頻號的嚴峻挑戰。

因為2020年的大幅營銷支出和買量，快手日活用戶同比增長9700W，月活同比增長1.71億；根據艾瑞咨詢口徑，快手如今是中國家喻戶曉的品牌，是中國最廣泛使用的社交平臺之一。

用戶數據：日活用戶2.62億，仍保持高增速

營收數據：從收入來看，快手也繼續保持了高增長，預期2020年營收能達到583億人民幣左右，2021年的估算收入大約在758億。

營收數據：2020預期收入583億左右，仍保持高增長

營收構成：從營收的構成來看，直播仍然是快手絕大部分收入的來源，但是直播收入的增速有開始下滑的趨勢。同時線上營銷服務和其他收入增速較快，分別達到了133億和20.2億。

這里比較有意思的是直播收入，直播收入主要由虛擬禮物打賞構成，它的結算方式和游戲一致，禮物購買后只結算未預付款、贈送后才確認為收入，存在收入確認遞延的財務結算方式，實際收入水平可能略高。

而線上營銷服務則分為三類，分別是CPC廣告、CPM廣告和增加曝光展示的快手粉條，這一塊也是未來收入增長的主要核心。線上營銷服務從18年開始成倍增長，原因是快手一直到18年才成立專業的商業化團隊，之前為了保護用戶體驗對商業化的重視程度不夠。

而信息流本身又是非常適合商業化的一種模式，相信未來在不破壞用戶體驗的基礎上還有非常大的營收挖掘空間。

營收構成：直播增速放緩，線上營銷服務和其他收入攀升

營收占比：從各項營收的占比來看，快手高度依賴直播收入的單一結構正在緩慢改善，從2017年的95%降低到了2020年的62%。

營收占比：線上營銷服務和其他收入成倍增長，有望優化收入結構

營銷和支出：主要包括推廣和廣告、以及其他銷售及營銷兩部分，雇員福利薪酬剔除暫不觀察。

可以看到快手20年推廣和廣告支出大幅攀升，相比19年翻了一倍、達到191億，這部分支出的主要是為了獲取和挽留用戶、品牌營銷和孵化快手極速版、電商和海外業務，這也解釋了快手為什么會在20年由盈轉虧。

營銷和支出：20年同比翻倍，導致由盈轉虧

未來想象空間

適中的規模增長空間：整個網民用戶群體規模和短視頻的滲透率都還沒有到達天花板，快手在未來還具有一定的規模增長空間。

較大的利潤增長空間：在商業化部分，目前主要有直播、廣告、曝光、電商、游戲和其他六個模塊。其中直播仍然保持一定增速，廣告在做的比較克制的情況下仍然有高增長，而電商雖然GMV增長很快、但是貨幣化率奇低，相信在未來快手商業化更加成熟的階段、最終利潤能得以釋放。

海外：出海折戟沉沙，遠不如抖音海外版，哪怕是在表現最好的巴西也不及預期，總結—抖音海外無敵。

快手下載&收入折線圖

快手下載&收入明細

抖音下載&收入折線圖

抖音下載&收入明細

總結

快手：

綜上所述，個人對快手估值的初步錨定大約在七八千億港幣，在市場積極情緒的推波助瀾下，可能會突破萬億。對應到4500億港幣左右的上市估值，初步預期暗盤或者首日完成翻倍。

以上僅為個人看法，不構成任何投資建議。

快手，讓我管不住自己的手。

快手，讓我管不住自己想滑視頻的手。

快手，也讓我管不住自己想申購他的手。

快手，更讓我管不住自己想買他、微微顫抖的手。