來源 | 東哥解讀電商

作者 | 金珊

拼多多繼續(xù)狂飆。

5月22日美股盤前，拼多多發(fā)布了業(yè)績公告。財報顯示，拼多多Q1的營收868億元，同比增長131%；非美國通用會計準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東的凈利潤為306.018億元，同比增長了202%。

拼多多再次交出了一份營收利潤雙增的業(yè)績。盤前股價扭轉(zhuǎn)頹勢，大幅上漲，已經(jīng)超過阿里巴巴。美股收盤報收147.09美元，同比增長1.13%。目前市值已經(jīng)達到2042.74億元，超過阿里2012.12億美元的市值。

在今年Q1投資大師段永平出手，在財報發(fā)布前已經(jīng)重新建倉拼多多。在國內(nèi)電商內(nèi)卷，海外電商競爭激烈的情況下，拼多多是如何連續(xù)多個季度實現(xiàn)營收利潤高速增長的？

Q1營收增長131%，Non-GAAP下凈利潤增長202%，拼多多贏麻了

拼多多的營收和利潤遠超出市場預(yù)期。

Q1拼多多總收入為868.121億元，同比增長了131%，大幅超出市場做出的104%的增長預(yù)期。對比Q1電商大盤（實物商品網(wǎng)上零售額）11.6%的增長，拼多多的業(yè)績十分驚艷，還沒有面臨天花板的問題。

具體來看營收的構(gòu)成，傭金收入首次超過了廣告收入。在線營銷服務(wù)及其他收入為424.562億元，同比增長了56%。交易服務(wù)收入為443.558億元，同比增長了327%。按照市場對Temu的收入口徑推測，在線營銷服務(wù)主要來自國內(nèi)主站，交易服務(wù)收入超高速增長有國內(nèi)主站的貢獻，但更多是Temu的增勢喜人。再次說明TEMU還在狂飆，已經(jīng)從單純增長引擎到扛起大梁。出海再造了拼多多。

總成本為326.947億元，同比增長了194%。這一增長主要來自履約費、支付處理費、維護成本和呼叫中心費用的增加。和營收相比成本的增長是良性的。毛利率62.3%，甚至環(huán)比再次提升兩個百分點。拼多多主站是輕模式，無自營，全托管為主的TEMU對毛利率影響更大。指標(biāo)改善說明TEMU的虧損正在改善。

總運營支出為281.437億元，同比增長了44%。這一增長主要歸因于銷售和營銷費用的增加。總的運營費用率連續(xù)五個季度下滑，拼多多的效率再次提升。銷售和營銷費用為234.107億元，同比增長了44%，這主要是由于在促銷和廣告活動上的支出增加。今年年初TEMU花費數(shù)千萬元再投美國春晚——超級碗。當(dāng)時不少觀點認為TEMU更加焦慮，現(xiàn)在從業(yè)績上來看，投放是值得的，撬動了更多的業(yè)績增長。一般及行政費用為18.234億元，同比增長了123%，這主要是由于員工相關(guān)成本的增加。研發(fā)費用為29.096億元，與2023年同期相比略有增長。

在國內(nèi)主站業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升的加持，TEMU海外狂奔貢獻增量。最終拼多多的利潤高速增長。

營業(yè)利潤為259.737億元，同比增長了275%。非美國通用會計準(zhǔn)則下，營業(yè)利潤為285.522億元，同比增長了237%。

歸屬于普通股股東的凈利潤為279.978億元，同比增長了246%。非美國通用會計準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東的凈利潤為306.018億元，同比增長了202%。

“百億補貼”、“全站推廣”、提升服務(wù)

國內(nèi)電商效仿的三件套

理性消費時代下，電商平臺卷價格，卷服務(wù)。拼多多的各項武器也被友商學(xué)習(xí)效仿。

618前期，京東和阿里已經(jīng)加碼了百億補貼。我們此前分析過，運營成本低是拼多多的核心優(yōu)勢之一。拼多多百億補貼的抽傭率僅為2%到3%,不參與百億補貼的商家僅收取0.6%的提現(xiàn)費。雖然友商采用了同樣的抽傭率，但是拼多多主站的生態(tài)內(nèi)流量已經(jīng)形成了正向的循環(huán)。

同時自營模式下，京東和品牌供應(yīng)商簽訂保價協(xié)議，價格無法無底線地降低。淘寶天貓的百億補貼入口并不是常態(tài)化的，持續(xù)性減弱。京東的618，天貓雙11和拼多多百億補貼已經(jīng)構(gòu)成了中國電商三大購物節(jié)。

此外在高頻的農(nóng)產(chǎn)品品類上，作為全國最大的農(nóng)產(chǎn)品上行平臺，拼多多明確表示會繼續(xù)投資農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和供應(yīng)鏈方面。

表面看起來電商狙擊拼多多，其實拼多多不可能被動防守，坐以待斃。阿里巴巴、京東打價格戰(zhàn)下沉，拼多多已經(jīng)從用戶“消費升級”的角度進行反擊。品牌化的策略已經(jīng)取得了不錯的成效，用戶的心智進一步提升。

此前已有消息報道稱，今年Q1拼多多的品牌GMV同比增長48%，占總營收的35%，其中大品牌GMV同比增長130%。拼多多的品牌化戰(zhàn)略取得了很大的成功。

拼多多的業(yè)績離不開背后高效的供需匹配機制。

拼多多從白牌商品起家，這類產(chǎn)品的性價比高，商家的投放預(yù)算較少。拼多多在2022年推出“全站推廣”的廣告工具，商家可以購買所有的流量。據(jù)了解在全站推廣推出之前，拼多多只有20%的站內(nèi)流量可以拿出來交易。降低商家的投流成本，提升了ROI。

近期阿里巴巴、京東、快手也相繼推出了同樣的工具，主打把免費流量和付費流量打通。和拼多多的“全站推廣”異曲同工。

其他電商平臺以店鋪為基礎(chǔ)，但拼多多是以商品。同樣實施“全站推廣”的狀態(tài)下，拼多多能快速完成商品和人的匹配，效率更高。

主站未來的增長潛力是什么？行業(yè)的天花板在哪里?

未來高客單價品類占比提升、品牌商家入駐，人均購買頻次提升，共同驅(qū)動GMV增長。未來品牌化、抽傭率逐步提升，主站還有想象空間，

海外TEMU狂奔，虧損加速收窄

TEMU已經(jīng)扛起增長的大梁，在海外繼續(xù)爆發(fā)。根據(jù)市場分析機構(gòu) 收集的數(shù)據(jù)，目前 Temu 全球獨立訪客數(shù)僅次于亞馬遜，在其業(yè)務(wù)規(guī)模最大的美國，Temu 每月活躍用戶超 1.5 億、覆蓋美國九成以上電商用戶。

但從Q1的業(yè)績還能看出另一大利好。TEMU的虧損有望加速收窄。

自從去年9月TEMU上線以來，拼多多整體的毛利率出現(xiàn)了下滑。在全托管的模式下，平臺相當(dāng)于買斷了商品，負責(zé)了運輸、運營、售后等各個環(huán)節(jié)。這也導(dǎo)致毛利率不可避免的承壓。

但是在今年Q1毛利率出現(xiàn)了回升。這或許和TEMU真正該嘗試的半托管模式有關(guān)。

相比于以往的出海模式，全托管減少品控問題，但在物流方面還有完善的空間。

和亞馬遜的FBA直接從海外當(dāng)?shù)匕l(fā)貨相比，TEMU的物流履約速度不夠快。

TEMU的全托管物流體系當(dāng)中，分為頭程、跨境和尾程物流，分別對應(yīng)著商家將貨物運輸?shù)絿鴥?nèi)倉庫、由平臺運送到海外倉庫、最終送到買家手中完成交付。從國內(nèi)到海外，消費者可能要等待一周以上。

同時TEMU想拓展更多品類，物流是必須補齊的硬實力。家電、食品等品類對物流運輸能力和時效要求更高。

半托管模式下，TEMU允許商家負責(zé)發(fā)貨環(huán)節(jié)，吸引了有海外本地庫存的商家，這也豐富了TEMU的品類。

和國內(nèi)相比，北美市場高貨幣化率為電商的盈利跑通提供基礎(chǔ)。參考亞馬遜、eBay的貨幣化率水平均高于10%，國內(nèi)電商的貨幣化率不到5%。北美消費者的購買能力也更高。

匯豐表示，TEMU的預(yù)期增長速度在中國電商內(nèi)最快，到2027年預(yù)計可以實現(xiàn)1400億美元GMV。交銀國際證券預(yù)計2024年GMV將增長183%達到465億美元，變現(xiàn)率保持提升趨勢。

未來高增長的TEMU，利潤狀況加快改善。

此外，地緣政治也是TEMU避不開的話題，TEMU也在積極迎合海外監(jiān)管。

拼多多集團董事長、聯(lián)席首席執(zhí)行官陳磊在業(yè)績電話會中表示，“我們主動加強合規(guī)能力，大力投資研究各市場的法規(guī)，并有專門團隊將研究成果應(yīng)用于業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)。我們的合規(guī)措施不僅覆蓋平臺運營相關(guān)法規(guī)，如數(shù)據(jù)保護，也包括商家運營法規(guī)，如產(chǎn)品合規(guī)性和消費者權(quán)益保護。”

寫在結(jié)尾

盤前高漲了7%，最終股價并沒有大漲。可能是TEMU的地緣政治的問題。另一方面可能是擔(dān)心拼多多的增長面臨天花板。

拼多多集團董事長、聯(lián)席首席執(zhí)行官陳磊在業(yè)績電話會中表示，“公司的業(yè)務(wù)發(fā)展并不遵循線性模式，有時可能超越市場預(yù)期，有時則可能未達預(yù)期。我們建議投資者不要僅基于幾個季度的業(yè)績來預(yù)測公司的未來增長。我們始終專注于公司的長期內(nèi)在價值增長，而非短期財務(wù)數(shù)據(jù)。”

國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)步滲透，海外TEMU持續(xù)狂奔，未來拼多多打開更大的想象力。