發布 | 大力財經

最近，拼多多有點佛系擺爛，往昔那股在沖鋒陷陣，一路高歌猛進、異軍突起的沖勁，悄然褪去。而與之形成鮮明對照的，是其在美股市場正深陷前所未有的困境，遭遇重重挑戰。

在電商領域這個殘酷競技場上，各方巨頭早已 “割據稱雄”，構筑起各自的 “商業帝國”。阿里憑借深厚底蘊、完備生態，從電商零售到金融科技、物流配送，全方位筑牢防線，持續精耕細作、開疆拓土；京東以品質保障、高效物流為基，構筑起服務壁壘，在中高端市場穩扎穩打，不斷拓展業務邊界；抖音、快手兩大流量巨擘，借短視頻東風，將內容與電商深度融合，憑借主播達人的帶貨 “魔力”，裹挾海量用戶，從娛樂場跨界至電商圈，強勢切入賽道，掀起新一波競爭熱潮。

拼多多三季度營收994億元，營收增速有所放緩。雖然同比增長，但低于市場預期。同時，每股ADS收益也不及分析師預期。

反觀拼多多兩個季度的財報失利，連續兩次財報日股價大幅下挫，讓市場不禁要問：拼多多的股價暴跌，讓股民埋單，要跑路退市的節奏嗎？

01

拼多多財報日的“深水炸彈”

縱觀每一家上市公司的財報日，向來是非常重要的，是釋放股市風向標的信號。然而，拼多多最近兩次財報日的表現，卻讓人大跌眼鏡。股價分別暴跌30%和超過10%，這樣的跌幅足以讓任何投資者心生畏懼。

究其原因，管理層在財報會上的表態無疑是“罪魁禍首”，猛烈的向自己砍一刀。他們宣布要犧牲短期利潤進行長期投入，這一決定雖然看似具有前瞻性，但在投資者眼中，卻無異于一顆“深水炸彈”。

股價的大幅下跌，股民和投資者們擔心啊，自己的投資可能會因為這一決定而打水漂。畢竟，在股市中，利潤是王道。沒有了利潤的支撐，股價自然難以維持。因此，投資者們紛紛拋售股票，導致股價進一步下挫。這一場景，拼多多管理層玩的很溜，向內開刀，股民遭殃。

如果說財報日是拼多多股價暴跌的“內因”，那么市場大環境則是不可或缺的“外因”。美股市場向來波動劇烈，國際局勢緊張、通貨膨脹等多重不利因素交織影響，使得投資者情緒異常謹慎。在這種背景下，拼多多股價自然難以獨善其身。

尤其是當全球經濟形勢不明朗時，投資者更加傾向于選擇那些具有穩定盈利和良好前景的公司。而拼多多，雖然曾憑借低價策略在電商領域嶄露頭角，但面對市場的風云變幻，其股價也難免受到波及。

02

拼多多增長放緩的“危險警報”

拼多多的高速增長，憑借低價策略、社交裂變玩法，一路披荊斬棘，在電商版圖強勢割據，利用五環外海量的用戶力量和所積累的商業勢能，如同火箭助推器一般把黃崢送到了首富寶座。但黃崢似乎對這頂首富 “桂冠” 并無眷戀，管理層“瘋狂”降預期，大卸股價。

曾以其驚人的增長速度吸引了無數投資者的目光。然而，隨著市場逐漸飽和，電商賽道的競爭也愈發激烈。阿里、京東等傳統巨頭持續發力，抖音、快手等新興電商平臺也強勢崛起。在這樣的背景下，拼多多的增長速度開始放緩。

這樣的系列舉動，讓投資者們對拼多多的持續增長能力產生了疑慮。畢竟，在電商領域，增長速度是衡量一家公司實力的重要標準之一。如果增長速度放緩，那么公司的未來前景無疑會受到質疑。這種擔憂情緒一旦形成，就會對拼多多的未來發展前景和股價產生負面影響。

03

政策監管壓力的“枷鎖”

現在的互聯網環境和政府政策都提倡電商務實，回歸商業本質，對電商平臺的監管是越來越嚴。最近的對大數據殺熟，反壟斷、數據安全、納稅等領域的監管頻頻發力。拼多多自然也難以幸免。

來自監管壓力的增加，使得拼多多的運營成本不斷攀升。同時，監管政策的不確定性也讓投資者對公司的未來前景產生了擔憂。畢竟，在監管政策頻繁調整的背景下，任何一家公司都難以保證自己的業務模式能夠始終符合政策要求。這種不確定性，無疑給拼多多的股價帶來了下行壓力。

04

百億補貼難持久，商業模式存“隱患”

拼多多以低價策略為刃、百億補貼計劃，在競爭白熱化的電商戰場中一路 “開疆拓土”，海量用戶如潮水般奔涌而來，匯聚于其平臺之上，聲勢可謂浩大。不可否認，這般 “燒錢” 式打法在短期內成效斐然，恰似給消費者投喂了一顆顆 “甜蜜糖果”，憑借價格優勢，讓諸多囊中羞澀卻又渴望高性價比好物的群體趨之若鶩，購物車裝滿實惠，平臺流量與日俱增，訂單量呈井噴之勢，拼多多借此在電商版圖穩穩扎根。

然而，細究之下，這種依賴補貼的商業模式卻似建立在沙灘上的高樓，根基難穩，暗藏憂患。從運營維度審視，長期維持高額補貼，需源源不斷調配海量資源，供應鏈上下游的議價、物流配送的成本把控、售后保障體系的支撐維護等諸多環節，皆要在補貼 “緊箍咒” 下負重前行，運營團隊亦疲于奔命，周旋于各方利益與復雜流程之間，稍有差池，便是滿盤皆亂。

拼多多的財務層面更是壓力如山，補貼資金如同流水般持續傾瀉而出，盈利空間被嚴重擠壓，財務報表上營收與成本的天平長期失衡，資金鏈時刻緊繃，稍有風吹草動，斷裂危機便可能一觸即發。

更為棘手的是，補貼一旦開啟 “退潮” 模式，習慣了 “低價盛宴” 的用戶，心理落差瞬間拉大，購買意愿大概率如退潮后的海水，迅速銳減，曾經熙熙攘攘的購物場景或變得門可羅雀，平臺訂單量滑坡、交易額縮水，公司整體業績遭受沉重打擊，往昔繁華或成明日黃花，陷入發展泥沼難以自拔。

事實上，這種擔憂并非空穴來風。從拼多多的財報中可以看出，其營銷費用占比一直居高不下。這說明公司在吸引用戶方面付出了巨大的成本。然而，這種成本能否轉化為長期的收益，卻是一個未知數。因此，投資者對拼多多商業模式的可持續性產生了質疑，進而對拼多多產生了負面影響。

最近，拼多多的輿論壓力也不小，諸如作家六神磊磊打假，農夫山泉CEO鐘睒睒批評拼多多損害中國品牌和產業等事件，都反映出拼多多在快速發展過程中衍生的諸多棘手難題。而對此硬懟，拼多多一直未進行公開回應。

05

拼多多的困境尋路，未來在哪里？

時過境遷，當下拼多多卻深陷困境，股價暴跌的態勢猶如失控的過山車般令人驚心，高管層不時釋放出有關增長乏力的負面信號，未來發展之路被迷霧所遮蔽，充滿了諸多不確定性。

從最直觀的財報表現來看，營收與每股收益數據屢次與市場預期形成落差，將投資者們原本滿溢的信心炸得粉碎。在市場大環境維度，全球經濟局勢復雜多變，整體消費市場疲軟，消費者捂緊錢包、謹慎消費成為常態。拼多多置身其內，受外部 “大氣候” 的裹挾與牽制，往昔那的高速增長勢頭難以維系，增速放緩已然成為無法回避的現實，警報聲就此拉響。

反壟斷的利劍高懸，時刻審視著電商平臺的經營行為是否有壟斷市場、擠壓競爭空間之嫌；數據安全的紅線醒目，要求平臺嚴守用戶隱私與數據合規利用的底線；納稅規范的監管愈發細致嚴苛，督促平臺依法履行納稅義務。

大力財經認為，長期依賴這種 “燒錢” 打法，弊端也逐漸顯現。一方面，高額補貼帶來了沉重的成本負擔，對企業資金流造成巨大壓力，財務風險如同潛藏在暗處隨時候命的 “猛獸”，隨時可能擇人而噬；另一方面，當用戶習慣了補貼下的低價購物，一旦補貼力度減弱甚至取消，其購買意愿很可能如退潮的海水般迅速銳減，導致用戶大量流失，平臺根基也會隨之動搖，岌岌可危。

面對股價暴跌，和高管層不斷放出負面增長的信號，拼多多未來的出路何在？這是一個值得深思的問題。拼多多這家曾經的 “商業戰斗機”，能否造就輝煌，讓我們拭目以待。